一文了解Dragonfly提两点代币经济学建议：未解锁币不应质押、悬崖式解锁该淘汰

币圈投资人普遍关注大额代币解锁事件，担心投资人或团队在获得大量代币后，可能会抛售套现，导致代币价格下跌，进而使散户持币者蒙受损失。

对此，就在今日，Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi发推提出两点代币经济学的建议，分别针对未解锁代币是否能质押以及投资人代币归属机制(Vesting)，旨在降低市场不必要的波动与恐慌。

建议一：禁止未解锁代币进行质押

Haseeb表示，未解锁代币(Unvested Tokens)不应该被允许进行质押(Staking)。虽然不知道是哪个项目最早引入这种设计，但他直言这是个「愚蠢的想法」，因为它削弱了私募市场的信任基础。

他强调，Dragonfly从未建议过此种结构，但部分风投机构会要求这样的设计，并且这几年逐渐成为某些项目的流行做法。Haseeb呼吁，应该彻底终结这种结构，尤其是在尚未上线的项目中。

建议二：取消「悬崖式解锁」机制

针对代币解锁机制，Haseeb提出第二个建议：取消「悬崖式解锁(Cliff Unlocks)」设计。

以目前常见的4年代币归属机制为例，通常会设计一个「大约25%的解锁悬崖」，于第一年结束时一次性解锁大量代币，并在之后每月解锁。

这种设计经常成为市场恐慌(FUD)的根源，投资人不断争论这是否是「利多解锁」还是风投会抛售砸盘，进而伤害散户。

传统代币归属机制

Haseeb指出，市场不喜欢阶梯式的剧烈波动(Step Functions)，那为什么还要设计这种机制?

他的建议是：

• 取消悬崖式解锁，改为线性解锁。

• 代币从第1年后开始归属，并持续线性解锁到第4年。

• 可以分为两个阶段进行，确保到第24个月时，风投机构对此无感，解锁速度与原本机制相同。

这样一来，代币将改为每日解锁，而不是集中在每个月的特定日期，市场不会因解锁日而出现突发波动，整体运作更平稳、更少戏剧化。他表示：你仍然可以保留4年的授权期，最终市场表现会更加平稳。

Haseeb Qureshi建议的(每日)线性解锁机制

Multicoin Capital创办人建议：代币解锁与KPI挂钩

对此，部分专家提出建议，认为代币解锁应与团队或投资人的绩效指标(KPI)挂钩，以提升激励效果和市场信任。Multicoin Capital共同创办人暨管理合伙人Tushar Jain就表示：「从第一性原则来看，让内部人士的代币解锁与KPI挂钩才是正确做法。例如，当项目营收达到特定里程碑时，就解锁下一批团队与投资人的代币。」

Haseeb Qureshi则提出不同看法，认为虽然KPI解锁在理论上听起来不错，但在实际操作中却存在诸多问题：

• 容易被 操弄(Gaming the KPIs)：

团队可能会刻意优化特定KPI，以达到解锁条件，导致行为偏离真正有利于项目长期发展的方向。

• 增加管理上的复杂度：

若项目出现重大转型或成功与失败程度远超预期，原订KPI可能不再适用，甚至需要重新调整，增加管理复杂度。

Haseeb总结道，这样的设计「只是制造更多麻烦」，缺乏现实操作的可行性。

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